兴业证券发布研报称，在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现出不同于大盘的优异表现、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。

　　Q3低基数迭加旅游出行旺季下看好景区为代表性的板块机会，优先推荐景气度高且存在事件催化的个股长白山603099）、南京商旅600250），以及业绩持续居前增长的九华旅游603199），另外关注调整较为充分适合中期布局的首旅酒店600258）;教育板块方面，看好K12业绩稳健增长学大教育000526），以及大力布局AI教育豆神教育300010）;其他板块：中报业绩较好的人服板块重点推荐科锐国际300662），以及关注米奥会展300795）低位布局机会。

　　医美板块由于新氧等新型机构的出现，整体行业竞争格局或将发生变化，同时医美板块头部标的上半年一直处于估值低位，近期板块关注度提升，建议关注爱美客300896）。Q3为化妆品传统淡季，整体估值调整中，建议关注下半年有明确新看点催化的标的，把握回调机会，核心推荐上美股份/毛戈平/若羽臣003010）/润本股份603193）/巨子生物/登康口腔001328）。育儿补贴政策核心受益标的上美股份/润本股份/上海家化600315）/贝泰妮300957）等。

　　宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼，保健品、宠物用品等增长迅速。国货品牌同时具备出海及自主品牌替代逻辑，多家在海外已布局有产能，外部风险相对可控。

　　自贸港封关方面，基本面上利空因素较少，情绪面上存在利多。业务方面，海南免税销售降幅持续收窄，口岸客流保持稳定增长，市内免税店逐步开业有望带来增量，部分压制因素亦逐步边际减退。当前板块内资金结构较好，基本面处筑底阶段，部分政策优化仍在持续推进，建议予以关注。

　　国家育儿补贴新政出台，强调现金补贴与普惠性质，政策符合预期，中长期利好母婴零售公司爱婴室603214）、孩子王301078），建议关注更多的地方政策出台。7月永辉超市601933）“胖改”开业门店达23家，建议关注其开改进展及成效。小商品城600415）玩具类及美护类商铺招商结束，均价超13万元，高于之前珠宝类，且价格集中，商户心理价位可能更高，市场对后续的均价预期再次提升。

　　新型黄金珠宝公司更加重视产品研发设计及内容的打造，通过实时的数字化系统及小红书等平台深度研究，对消费者消费偏好有更敏感的捕捉，进而更好地提高一口价商品的占比，对应品牌产品内容渠道都强的公司能弱化金价对于公司销售的影响，进而表现出和黄金大盘不同的走势。当黄金珠宝公司消费品属性增强，其估值体系自然能转向消费品的PEG估值。2025年黄金饰品消费觉醒元年，建议重视黄金珠宝板块从渠道驱动转向产品&品牌驱动产业性投资机会。近期板块持续回调，当前业绩预期已调整到位，且7月上旬数据验证黄金珠宝终端景气度回暖，依然看好Q3板块表现。

　　风险提示：社服&零售公司治理风险;免税行业政策变动风险;重要股东减持风险;化妆品品牌力下降等。