三季度宏观经济数据近日出炉，我国经济恢复向好总体回升的态势更趋明显，消费、制造业投资、基建投资等多个领域、多项指标均出现积极变化。而这离不开稳健的货币政策精准有力实施，逆周期调节力度加大，为经济回升提供了适宜的货币金融环境。

　　来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的数据显示，2023年三季度，货币市场成交量及余额小幅增加，资金利率向政策利率收敛，大型银行季末净融出余额减少；采购经理指数（PMI）回升至景气区间，债券发行及交易保持活跃态势，中短端收益率大幅上行，10年期国债收益率运行在2.54%至2.70%，呈“V”形走势；利率互换曲线上移，成交环比增长。

　　三季度，银行间本币市场成交活跃，各交易品种合计成交614.6万亿元，同比增长11%，环比增长7%。

　　在东吴证券固收首席分析师李勇看来，人民银行9月15日降准有助于缓解缴税、考核和地方政府债券发行对资金面的扰动。首先，虽然9月并非传统意义上的季初缴税月，但9月15日左右依然是月度范围内的缴税高峰期，因此，在近期资金利率波动加大的情况下，有助于减缓阶段性的资金压力；其次，9月是季末的月份，流动性指标等监管考核也会令金融机构流动性需求上升，在此时通过降准释放流动性是合适的选择；最后，通常三季度都是债券发行的高峰期，降准有助于缓解8月下旬以来的资金面收敛压力，为金融机构提供中长期资金支持，从而支撑基本面进一步温和修复。

　　从季内资金利率表现来看，三季度资金利率有所上行，向政策利率收敛。交易中心数据显示，存款类机构隔夜回购利率（DR001）、隔夜质押式回购利率（R001）季度加权均值分别环比上行11个基点、上行10个基点至1.56%和1.67%；存款类机构7天期质押式回购利率（DR007）、银行间7天期质押式回购利率（R007）季度加权均值分别环比下行4个基点、下行19个基点至1.92%和2.02%。从季内走势看，资金利率中枢由低于政策利率变为略高于政策利率，整体向政策利率收敛，DR007加权均值从7月的1.81%上升至9月的2.02%。三季度，DR007最低值1.6182%、最高值2.2540%、中位数1.8357%；波动幅度为64个基点，环比增长4个基点。

　　三季度内，稳增长政策集中发力，降息降准接踵而至，债市收益率一度突破年内新低。不过，随着地方债供给高峰来临，稳增长政策密集出台，基本面逐渐企稳回升，季内债市长端收益率整体先下后上，中短端收益率大幅上行。

　　交易中心数据显示，截至三季度末，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和30年期国债到期收益率分别为2.17%、2.37%、2.53%、2.68%、2.68%和3%，分别较上季末上升30个、15个、10个、5个、4个基点和持平。9月份，10年期国债曲线个基点。信用债方面，收益率短升长降，信用利差多数收窄，等级利差多数收窄。

　　具体来看，债市收益率快速上行，10年期国债最高突破2.66%；8月中上旬，受基本面继续走弱及超预期降息影响，收益率横盘震荡后再次大幅下行，10年期国债下行至2.54%；8月下旬至9月末，股市、地产等稳增长政策密集出台，迭加资金面偏紧、PMI等数据好转、地方债供给增多，收益率持续震荡上行，10年期国债上行接近2.70%，为三季度最高点。

　　10月以来，10年期国债收益率在2.70%附近持续震荡，有市场观点猜测经济基本面持续修复向好是否会使债市进一步承压。对此，中信证券首席经济学家明明在接受《金融时报》记者采访时表示，9月经济数据的改善对债市的确存在一定影响，但这种影响相对有限，影响债市的主线仍是经济数据好转背后的宽财政发力、政府债发行提速以及流动性趋紧等因素。

　　受地方债供给达年内及历史同期新高影响，三季度债券市场发行与净融资同比、环比均大幅增加。数据显示，三季度发行债券6774只，金额12.1万亿元，发行量同比增长16%；净融资3.36万亿元，同比增长68%，环比增长23%。

　　三季度，受资金中枢抬升及债券收益率上行影响，利率互换曲线整体上移。交易中心数据显示，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为2.3188%、2.2675%和2.74%，较上季末分别上行20个、14个和11个基点；1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.0338%、2.4613%和2.6963%，较上季末分别上行9个、10个和9个基点。

　　利率互换日均成交额增加。三季度，人民币利率互换共成交10万笔，日均环比增长16.2%；名义本金总额8.8万亿元，日均成交1374.3亿元，环比增长20.6%。其中，互换通成交734笔、名义本金总额3436.3亿元，日均环比增长176%。